上周发生的一切令投资者难寐——这是一次全球同步的AI（人工智能）概念股去杠杆：美股对冲基金创纪录亏损，费城半导体指数周四单日暴跌6.72%；A股出现强平传言，“易中天”狂跌不止，上证综指一度跌进3500点区间。 华尔街交易员感叹，超大市值科技公司仍然执行得很好，需求端也看不到退潮迹象。但随着远期支出承诺不断叠加，投资者正越来越关注一个问题： 公司实现这些增长，究竟需要付出多大的成本？ 这也体现在近期各界对即将上市的 Anthropic市值的质疑之上。 当然，除了各界对科技股的担忧，当周还有一记重拳：油价突破上行，中东冲突有升级之势，美国中期选举也开始进入市场的考量。 这就意味着，即使科技股已经跌出了性价比，在宏观不确定性弥漫之际，抄底资金仍难入局。 但不要忘了，历史上，逢低买入动量因子往往有效。现在持仓更干净，回撤幅度相对历史又极端，风险收益比其实已经改善到对多头有利了。我们需要的可能只是一个催化剂。 在中国，这包括“国家队”的介入；在美国，这包括特朗普或伊朗方面的TACO（特朗普总是在最后一刻认怂）等。 科技巨头财报重挫科技股 在美国，亮眼的科技巨头财报也没能止住暴跌的势头。 美国上周三（10月21日）当地时间盘后时段，Meta和特斯拉分别公布三季度业绩，这导致第二天美股继续下跌。 Meta公布的业绩超过华尔街预期，营收创下历史新高，但其自由现金流自2012年以来首次转负，体现了大规模AI投资对公司现金创造能力造成的压力。此外，公司AI基础设施支出同比增长80%，进一步引发投资者对其巨额资本开支的担忧。 亮点在于，Meta广告收入同比增长26%，用户参与度也达到历史最高水平。但是，投资者正越来越关注一个问题：公司实现这些增长，究竟要付出多大的成本？ 祸不单行。特斯拉的财报也令投资者感到担忧。三季度营收超出预期，但问题还是出在了AI资本开支。 三季度的资本开支为47.3亿美元，大幅低于市场预期的75亿美元。 如果你要问这波AI去杠杆有多猛烈？美股指数层面其实波动有限，但众多AI概念股已经从高位腰斩。AI相对剔除AI的标普已经从高点下跌29%，10月22日单日相对跌幅7.36%，是DeepSeek冲击以来最大。 此外，动量因子回吐全年涨幅。高盛高贝塔动量配对（GSPRHIMO）已回吐年内全部涨幅（6月高峰时曾上涨约70%），从高点回撤了43%，原因是AI板块估值被大幅下调。 多家美国投行都对笔者反馈，“最近几周，我们的客户持续降低风险敞口，净敞口和总敞口都在降。有没有出现投降式抛售？很难精确判断。但从我掌握的各方面信息和客户交流来看，市场确实割到了骨头。周四（10月22日）是主经纪业务过去两年里科技股卖出最多的一天。” ｜图：特斯拉和Meta年度走势
